ビットコイン急落の背景：初期クジラ売却が主因か

概要：急落をもたらした需給のゆらぎ

2025年後半、ビットコインは短期間で約11万ドルから8万ドル前後へと大きく下落した。複数のオンチェーン指標と市場データを総合すると、主要な要因の一つは、早期に大量保有した投資家（以下、初期クジラ）による利益確定売りの増加である可能性が高い。

同時に、2025年前半に見られたスポット型ETFや一部機関投資家の買いが力強く市場を支えた局面は、後半に入って勢いを失い、売り圧力と買い圧力のバランスが崩れた。この記事では、オンチェーン分析、機関フロー、サイクル分析を踏まえ、今後の見通しと投資家への示唆を整理する。

オンチェーンで見える“クジラ”の行動

初期保有者のコストベースと売却動向

ブロックチェーン上の保有期間別データや推定コストベースからは、長期保有してきた初期の大口ウォレットが比較的低い平均取得原価を抱えていることが示される。これらのウォレットが利益確定を開始すると、相当量の供給が市場に流入する。

市場が高値圏にある局面では、とくに平均取得原価が低い保有者が利食いを行いやすく、流動性の限られた時間帯や価格帯では価格変動が拡大する。2025年の下落局面でも、こうした大規模売却が短期的な下振れを招いた可能性がある。

オンチェーン指標が示すフェーズ

365日移動平均や長短保有者の損益比率などのPnL系指標は、市場がサイクルの中盤〜後半に相当する局面に入りつつあることを示唆している。一般にこの段階では、成長を加速させる余地が縮小し、需給のひずみが価格変動を拡大しやすくなる。

• 長期保有者の売却増加：利食いが実需を上回ると下落圧力。
• 短期保有者のレバレッジ：清算が連鎖すると急落を助長。
• 取引所残高の変化：預け入れ増は売り圧力の前兆。

機関投資家の流入とその限界

2025年前半、多くの市場参加者はスポット型ETFや一部の機関による買いを強い支えと見ていた。これらの買いは確かに需給を改善し、上値をサポートした局面も存在した。

しかし買いのペースが鈍化した局面では、初期クジラによる売却量を完全に吸収できず、結果として価格は押し下げられた。機関の蓄積が持続的に増加していれば影響は限定的だったが、流入量の変動が市場センチメントに敏感に反映された点が特徴的である。

2025年市場の特徴

• 年初のETF買いは大きな転換点となったが、年後半に流入ペースが鈍化。
• 規制の進展や地域差が資金の行き先を複雑化。
• マクロ環境（利下げ期待やインフレ動向）の変化が投資判断に影響。

サイクル分析：ショルダーフェーズに入ったのか

多くのオンチェーン指標は、ビットコインがサイクルの「ショルダー（肩）」フェーズにいることを示唆している。これはサイクル終盤で見られる横這い・調整のパターンに相当し、過度な上昇期待は抑制される。

ショルダーフェーズでは、過去の同様の局面と同じく、次のようなリスクと特徴が観察される。

• 上昇の加速が限定的で、外的ショックで下落が拡大する可能性。
• 投入資本に対する市場価値の増幅効果（バリュエーション・マルチプライヤー）が低下。
• 30%程度の局所的な調整は現実的なシナリオとして存在。

したがって、短期的に過度な楽観は避け、リスク管理を重視した対応が重要になる。

投資家への実務的な示唆

市場構造とオンチェーンの動きを踏まえ、投資家は以下の点を検討することが推奨される。

• ポートフォリオの分散：暗号資産への集中投資リスクを再評価する。
• リスク管理の徹底：損切りルールやレバレッジの抑制。
• オンチェーン指標の活用：長期保有者の売買や取引所残高を定期的にチェック。
• 時間分散（ドルコスト平均法）：一時的なボラティリティを緩和。
• 情報のアップデート：規制動向や機関フローの変化に敏感になる。

中期〜長期の見通し

中期的には、技術的な需給改善や機関層の再参入があれば回復シナリオは存在する。しかし、これらは一貫した資金流入と流動性の改善に依存する。

一方で、初期クジラの利益確定が継続する、あるいはマクロショックが重なる場合は、さらに下押し圧力がかかるリスクも無視できない。したがって、次のポイントに注目すべきである。

• 大口保有者のポジション変化（売却ペースの鈍化が回復の鍵）。
• 機関資金の継続的な流入の有無。
• ボラティリティを生むマクロ要因の変化（金融政策、地政学リスク等）。

結論：データ重視の慎重な姿勢が要る局面

ビットコインの急落は、短期的には初期クジラの大量売却と機関買いの勢い低下が同時に進行した需給のアンバランスが主因である可能性が高い。オンチェーンのPnL指標や保有期間別のデータは、市場がサイクル後半に位置していることを示しており、上昇余地が限定されている局面である。

2025年の市場では、ETFや機関投資家の役割が大きく注目されたが、買いの持続性がなければ外部の大口売却を吸収しきれない。投資家はデータに基づいた判断と適切なリスク管理を組み合わせることが重要である。

今後の注視点は、大口保有者の売却動向、機関フローの回復、そしてマクロ経済の安定化だ。これらが整わない限り、相場は一定レンジでの推移や限定的な調整を繰り返す可能性が高い。

免責事項: 本記事は、公開されている情報を基に作成した要約コンテンツです。
MEXC は第三者の情報の正確性を保証するものではありません。
投資判断を行う前に、読者は必ず自身で調査を行ってください。