ステーブルコインの現実: 採用は推定値のわずか1%にすぎない

暗号資産業界は長年、自らの正当性を証明するために、ひとつの巨大な指標に頼ってきました: ステーブルコインの決済ボリューム。

見出しは目にしたことがあるはずです。2025年末までに、レポートはステーブルコインが年率で$46 trillionを処理していると喧伝しました――ドイツのGDPのおよそ4倍で、トランザクション処理量でVisaやMastercardを「ひっくり返す」かのように見えました。まさに「到達した」という究極の指標でした。

しかし2026年を迎えると、冷たいデータがその物語を醒めさせました。

Visa、Allium Labs、主要銀行機関による新しい報告の収束によれば、実際の物品・サービスや消費者決済に使われているステーブルコインのボリュームは、これらの見出し推定値の1%〜2%程度に近いことがわかっています。その数兆ドル規模のフローの大部分は？ボット、高頻度取引アルゴリズム、循環的な流動性管理です。

以下はその乖離の内訳と、なぜこの「修正」がステーブルコインの本当の成熟の兆候である可能性があるのか、という説明です。

「Visaキラー」神話とデータ

1%という数値を理解するには、生の数字を見なければなりません。2026年1月時点で、ステーブルコインの時価総額は過去最高の$318 billionに達しており、Tether (USDT)が市場の約70%を占め、USDCは約20〜25%で安定しています。

しかし、歪みが生じているのはボリューム――オンチェーンで動く資金の量――の部分です。

Headline Volume: ~$46 Trillion (Annualized rate as of Q4 2025).
Adjusted Volume: ~$9 Trillion (Removing obvious wash trading).
Organic Payment Volume: <$500 Billion.

ドイツ銀行とThe Payments Associationが参照した最近の分析では、ステーブルコインのボリュームのうち小売および実際の越境決済に帰属する割合はわずか2%に過ぎないとしています。残りの約98%は取引（流動性提供、裁定、MEVボット）や内部スマートコントラクトの処理が支配しています。

簡単に言うと：我々はまだUSDCでコーヒーを買ったり家賃を払ったりしているわけではありません。主に他の暗号資産を買うために使われています。

「ボット」経済

なぜこの差はこれほど大きいのか？答えはブロックチェーンの仕組みにあります。明確な購入を示すVisaのスワイプとは異なり、ステーブルコインの「トランザクション」はドルがスマートコントラクト間で移動するたびに発生します。

もしある裁定ボットが二つの取引所間で$0.01の価格差を検出すると、その利益を得るために何百万ドルものステーブルコインを1時間に何千回も行き来させるループを回すかもしれません。オンチェーン上では、これは数兆ドルに相当する経済活動のように見えます。実際には、同じ資金が循環しているだけです。

VisaのOnchain Analytics Dashboardは、SolanaやBaseのような高スループットチェーン上の取引のほぼ90%が自動化されていると推定しています。これは「偽の」ボリュームではありません――手数料は支払われ、決済は実際に行われています――しかし、それは商取引ではなく金融工学です。

希望の光：「1%」は定着して増加している

誇張を取り除くと、残る1-2%ははるかに価値のあるもの、すなわちプロダクト・マーケット・フィットを示している。

比率は低くとも、その1%の絶対値は重要であり—重要な業界では増加している。

B2B 決済: 越境ビジネス決済は「サイレントキラー」となるユースケースだ。米国の GENIUS Act が2025年7月に法律として成立したことで、規制された機関はようやく遅く高コストなSWIFTネットワークを回避するためにステーブルコインを使うことに安心感を持っている。$46T のパイの2%シェアでも、実際の価値移転はほぼ $1 trillion に相当し、大陸全体の送金フローと比較できる。
インフレヘッジ: 新興市場（アルゼンチン、トルコ、ナイジェリア）では、ステーブルコインは取引ツールではなく、生き残りの手段だ。この利用は自然発生的で定着性があり、暗号資産の強気相場とは完全に切り離されている。
利回り付き統合: 2025年には利回りを生むステーブルコインや「トークン化された国債」（BlackRockのBUIDLのような）が台頭した。ここでの取引量はゆっくりだが「より重い」—機関資本が効率性のためにオンチェーンに留まっている。